ינואר 2026: חודש שטלטל את השווקים ופתח עידן כלכלי חדש

מנועי הצמיחה המרכזיים הם התאוששות הצריכה הפרטית, גידול בהשקעות בבנייה כפיצוי על תקופת המלחמה, וזינוק ביצוא שירותי ההייטק והביטחון.

עם זאת, הבנק מזהיר כי מגבלות ההיצע, במיוחד בשוק העבודה ובחומרי הגלם לבנייה, עלולות להאט את קצב ההתכנסות לשווי משקל ארוך טווח.

בסוף חודש ינואר, חברת הדירוג הבינלאומית מודי'ס (Moody's) פרסמה הודעה דרמטית על שינוי תחזית הדירוג של ישראל מ"שלילית" ל"יציבה".

הדירוג עצמו נותר ברמה של Baa1, אך שינוי התחזית מהווה איתות משמעותי לשווקים כי הסיכון להורדות דירוג נוספות פחת משמעותית.

מודי'ס ציינה לטובה את העמידות של הכלכלה הישראלית, את הירידה במתיחות הגיאופוליטית מול איראן ואת הפסקות האש בלבנון ובעזה כמנועים ליציבות פיסקלית.

ההחלטה הובילה לירידה נוספת בפרמיית הסיכון של המדינה (CDS), שחזרה לרמות של טרם ה-7 באוקטובר 2023.

המשקיעים הזרים, שחלקם נמנעו מחשיפה לישראל בשנה האחרונה, החלו לחזור לשוק המקומי, עובדה שבאה לידי ביטוי במחזורי מסחר גבוהים בבורסה (4.8 מיליארד ש"ח ביום בממוצע) ובעליות שערים חדות במניות הבנקים והדואליות.

שוק המט"ח: עוצמת השקל והשלכותיה

 השקל התחזק ב-3% מול הדולר בינואר וסיים את החודש ברמה של 3.09 ש"ח.

ייסוף זה נגרם משילוב של גורמים:

1. מכירות מוסדיים: גופים מוסדיים ישראליים מכרו כ-7 מיליארד דולר נטו בשלושת הרבעונים האחרונים כדי לגדר את חשיפתם לעליות בשווקי חו"ל.
2. גיוסי הייטק: חברות סטארט-אפ חזרו לגייס הון בקצב של מעל 5 מיליארד דולר לרבעון, מה שמזרים ביקושים קבועים לשקל לצורך תשלומי משכורות.
3. חולשת הדולר בעולם: לקראת סוף החודש נרשמה חולשה כללית בדולר, לפני אפקט "וורש" שייצב את המטבע.

בנק ישראל עוקב אחר קצב הייסוף.

אף על פי שהבנק מעדיף לא להתערב ישירות במסחר, הקצב המהיר עשוי להוות עילה לרכישת מט"ח כדי למנוע פגיעה אנושה ברווחיות היצואנים. הציפיות לאינפלציה לטווח הקצר נפלו לרמה של 1.5% לשנה, בעיקר בשל השפעתו של הייסוף על סל המוצרים הסחירים.

 שוק המניות: רוטציה סקטוריאלית ובינה מלאכותית

 הביצועים במדדי המניות בינואר חשפו פערים עמוקים בין הסקטורים הנהנים מהשינויים הטכנולוגיים לבין אלו המתקשים להציג מודלים כלכליים רווחיים בסביבת ה-AI החדשה.

סקטור הטכנולוגיה: שבבים מול תוכנה

 הפער הדרמטי ביותר נרשם בתוך סקטור הטכנולוגיה האמריקאי.

מניות השבבים (Semiconductors) זינקו ב-12%, בעוד שמניות התוכנה (Software) ירדו בכמעט 15%. המשקיעים החלו להטיל ספק ביכולתן של חברות התוכנה לייצר מוניטיזציה מהירה מהשקעות ה-CAPEX העצומות שלהן בבינה מלאכותית, בעוד שיצרניות החומרה כמו אנבידיה (Nvidia) ממשיכות ליהנות מביקושי שיא.

סקטורים סייקליקליים: ביטחון ואנרגיה

 התגברות המתיחות הגיאופוליטית הפיחה רוח חיים בסקטורים המסורתיים.

מדד ת"א ביטחוניות זינק ב-21% בינואר, בהובלת אלביט מערכות, שנהנית מגידול בתקציבי הביטחון של אירופה וארה"ב.

פרויקט "Golden Dome" (כיפת הזהב) האמריקאי, שתוקצב ב-151 מיליארד דולר, מהווה מנוע צמיחה אדיר לחברות כמו RTX, Lockheed Martin ו-Boeing, אשר זכו בחוזי עתק לפיתוח מערכות הגנה מפני טילים היפר-סוניים.

סקטור האנרגיה בלט גם הוא לטובה עם תשואה של 11.7% במדד העולמי, בעקבות המבצע בוונצואלה והזינוק במחירי הנפט והגז הטבעי באירופה.

חברות כמו Chevron ו-ExxonMobil עשויות ליהנות מפתיחת שוק הנפט הוונצואלי להשקעות פרטיות תחת פיקוח אמריקאי.

ארה"ב: ציפיות לריבית גבוהה יותר לאורך זמן

 תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלתה ל-4.3%, בעוד התשואה לשנתיים עמדה על 3.52%.

השוק הפנים כי הפד לא ימהר להוריד את הריבית כל עוד הכלכלה הריאלית צומחת מעל הפוטנציאל והגירעון הפיסקלי ממשיך להתרחב.

מינויו של קווין וורש הוביל לתמחור של "ריבית סופית" (Terminal Rate) גבוהה יותר, סביב ה-3.25% בסוף 2026.

ישראל: הארכת מח"מ וציפיות דפלציוניות

 התשואה ל-10 שנים ירדה מרמה של 3.9% ל-3.8%. עקום האינפלציה הגלומה הפך לתלול מאוד, כאשר הציפיות לשנה הקרובה הן 1.5%-1.7%, בעוד הציפיות לטווח הארוך נותרו יציבות סביב 2%.

בנק ישראל העריך כי "הריבית הנייטרלית" ארוכת הטווח עומדת על כ-3.5%, מה שמרמז על פוטנציאל להפחתות ריבית נוספות במהלך השנה הקרובה במידה והתנאים יאפשרו זאת.

 שוק הנדל"ן בישראל: מפנה במחירים ומצוקת היצע

 שוק הדיור הישראלי סיים את שנת 2025 בסימן של שינוי מגמה ברור.

לאחר שמונה חודשים רצופים של ירידות מחירים, נרשמה עלייה של 0.7% במדד מחירי הדירות באוקטובר-נובמבר 2025.

היציבות השנתית (0.1%+) מעידה על כך שהשוק הגיע לתחתית והחל בתהליך של התאוששות.

פערים אזוריים ומצוקת השכירות

 ירושלים מובילה את מגמת העליות עם זינוק שנתי של 9.4% במחירים, בעוד שבתל אביב נרשמה ירידה שנתית של 2.8%, אם כי גם שם נרשמה עלייה חודשית של 1.2% בנובמבר.

בשוק השכירות המצב חמור בהרבה: מחירי השכירות לשוכרים חדשים זינקו ב-4.6%, עדות למחסור חריף בהיצע הדירות הפנויות.

נתוני חברת Wecheck מאמתים את חומרת הבעיה: היצע הדירות להשכרה ירד ב-25% בשנתיים האחרונות, כתוצאה מ"בריחת משקיעים" מהשוק, יציאת דירות לטובת מגורי עובדים זרים והתרבות מיזמי פינוי-בינוי שתוקעים מלאים.

בנוסף, המחסור בעובדי בניין מוביל לכך שפרויקטים רבים אינם מתקדמים בקצב המתוכנן, מה שעלול לייצר לחץ מחירים נוסף ברגע שהריבית תרד לרמות נמוכות יותר.

סחורות ומטבעות: תנודתיות קיצונית במתכות היקרות

 חודש ינואר היה מהדרמטיים ביותר עבור המשקיעים בזהב ובכסף.

עד אמצע החודש, המתכות היקרות נסחרו בשיאים היסטוריים: הזהב חצה את רף ה-5,600 דולר לאונקיה והכסף נשק ל-120 דולר.

הראלי נבע מחששות מפני אובדן עצמאות הפד, אי-ודאות גיאופוליטית סביב גרינלנד וונצואלה, וחולשה כללית בדולר.

הנרטיב השתנה ב-29 בינואר.

עם היוודע דבר מינויו של קווין וורש, שהפיג את החששות מפוליטיזציה של הפד, החל מימוש רווחים אגרסיבי.

הזהב צנח ב-10% והכסף קרס ב-26% בתוך יום מסחר בודד.

נפילה זו, המכונה בפי חלק מהסוחרים אפקט TACO (Trump Always Chickens Out), מעידה על כך שחלק גדול מהעליות היה מבוסס על ספקולציה ולא על יסודות כלכליים.

עם זאת, בטווח הארוך, הביקוש התעשייתי לכסף והרצון של בנקים מרכזיים לגוון רזרבות צפויים לתמוך במחירים.

אסטרטגיית השקעות מומלצת לחודשים פברואר ומרץ 2026

על בסיס הניתוח המקרו-כלכלי והמגמות הסקטוריאליות, להלן המלצות הפעולה:

1. אפיק מנייתי: הטיית יתר לישראל וסלקטיביות בטכנולוגיה

• ישראל (Overweight): אנו ממליצים לשמור על חשיפה גבוהה לשוק המקומי. למרות העליות בינואר, מכפילי הרווח בתל אביב עדיין אטרקטיביים ביחס לעולם, במיוחד לאור צפי הצמיחה של 5.2% ושיפור פרופיל הסיכון בעקבות הודעת מודי'ס.

יש להתמקד במניות הבנקים, הנדל"ן למגורים והחברות הביטחוניות.

• ארה"ב (Neutral/Selective): במדד ה-S&P 500 הגענו לרמות שווי מתוחות (7,000 נקודות).

אנו ממליצים על רוטציה ממניות תוכנה יקרות למניות חומרה ושבבים הנהנות מזרימת מזומנים ריאלית (Nvidia, TSMC).
יש להגדיל חשיפה לחברות תעשייה וביטחון הנהנות מהגידול בתקציבי ה-Rearmament הגלובליים.

2. אפיק אג"ח: הארכת מח"מ שקלי וזהירות בדולרי

• אג"ח ממשלתי ישראל: לאור תחזית האינפלציה הנמוכה (1.7%) והמשך הפחתות הריבית המדורגות של בנק ישראל, אנו ממליצים על הארכת מח"מ לטווח של 6-8 שנים באג"ח השקלי הלא-צמוד.
  האפיק הצמוד פחות אטרקטיבי כרגע בשל מדדי ינואר-פברואר הצפויים להיות נמוכים.
• אג"ח ממשלת ארה"ב: אנו ממליצים על מח"מ בינוני (3-5 שנים).
  עליית התשואות בעקבות מינוי וורש מייצרת הזדמנות כניסה, אך הגירעון הפיסקלי האמריקאי ימשיך להפעיל לחץ על החלק הארוך של העקום.

3. מט"ח וסחורות: קנייה טקטית של מתכות וגידור דולרי

• מט"ח: למרות התחזקות השקל, אנו ממליצים להחזיק רכיב דולרי של 10%-15% בתיק כביטוח מפני הסלמה גיאופוליטית פתאומית.
  עם זאת, יש להשתמש במכשירי גידור ליתרת החשיפה, שכן הכוחות הבסיסיים תומכים בשקל חזק סביב 3.10.
• סחורות: הנפילה החדה במחירי הכסף (26%-) והזהב (10%-) מייצרת נקודת כניסה טקטית נוחה. אנו מעריכים כי רמת המחירים הנוכחית מתמחרת בצורה מופרזת את ה"שקט" המוניטרי של וורש וממליצים על רכישה מדורגת של תעודות סל על מתכות פיזיות.

4. ניהול סיכונים: אסטרטגיית ה-TACO

אנו מאמצים את גישת ה-TACO בניהול התיק לרבעון הקרוב. רטוריקה תוקפנית של הבית הלבן עשויה לייצר רעשי רקע ותנודתיות זמנית בשווקים.
הניסיון של חודש ינואר מלמד כי טראמפ נוטה לסגת מאיומיו תמורת הסכמים סמליים (כמו בגרינלנד או מול האיחוד האירופי). לפיכך, יש לנצל ימי ירידות חדים הנובעים מכותרות פוליטיות להגדלת חשיפה לנכסי סיכון איכותיים.

סיכום ומסקנות

חודש ינואר 2026 סימן את תחילתו של עידן חדש בכלכלה העולמית והמקומית.

עבור המשקיע הישראלי, מדובר בתקופה חיובית המשלבת צמיחה גבוהה, מטבע חזק ושיפור בדירוג האשראי.

ברמה הגלובלית, המיקוד עובר לביצועים הריאליים של חברות ה-AI ולמבחן העצמאות של הפדרל ריזרב תחת קווין וורש.

ביצועי השווקים בינואר 2026 והגורמים המשפיעים: 

ההמלצה המרכזית היא לשמור על קור רוח גיאופוליטי, להאריך מח"מ באפיקים השקליים ולנצל ירידות בסקטור הטכנולוגיה והמתכות היקרות לבניית פוזיציות ארוכות טווח.