שורה תחתונה
השקפת הבית לנובמבר: להעדיף הכנסה שוטפת, איכות ופיזור על פני צמיחה.
אוקטובר נסגר בירידות: S&P 500 ירד בכ-0.9%, הנאסד”ק רשם את החודש הגרוע שלו מאז מרץ 2025, ות”א 125 ירד ב-3.4% .
ברקע: נפט יקר, ריבית ארוכה גבוהה, ספקות לגבי השקעות ה-AI, ובחירות בלי הכרעה בישראל.
מה הזיז את שוק ההון באוקטובר: ריבית, נפט, AI ואג"ח
- תמחור: תשואת הרווח הצפויה על S&P 500 היא כ-5.35%, מול 4.94% על אג”ח אמריקאי ל-10 שנים וכ-6% על אשראי איכותי. לראשונה מזה שנים, צד האג”ח של התיק מתחרה במניות.
- אנרגיה: ברנט הגיע ל-116.7 דולר לחבית ב-23.10, אחרי תקיפות בסעודיה, ונסגר בחודש ב-113.4 דולר. הנפט הוא המשתנה שמכריע בין התרחישים.
- בנקים מרכזיים: הפד, הבנק המרכזי האירופי ובנק יפן השאירו את הריבית בסוף אוקטובר, אבל כולם משאירים פתח להעלאה בדצמבר. בפד שני חברים כבר הצביעו בעד העלאה. בנק ישראל עצר את ההורדות ב-3.25%.
- AI: אלפבית ואמזון ימשיכו להגדיל את ההשקעות (כ-200 ו-220 מיליארד דולר ב-2026), ומניותיהן ירדו. אינטל צנחה ב-28.6% ביום אחד ומדד השבבים ב-7.2%. השוק דורש כבר הכנסות, לא רק השקעות.
- ישראל: אף גוש לא הגיע ל-61 מנדטים. ת”א 125 ירד ב-4.2% מאז הבחירות, והדולר התחזק ב-1.8% בחודש.
- תרחישים: בסיס 55%, שלילי 30%, חיובי 15%.
תמונת השווקים
תשואות החודש ומתחילת השנה לפי ביזפורטל, חלקן הערכות עד פרסום הנתונים הרשמיים. במדדי אסיה לא פורסמו עדיין נתונים חודשיים מלאים.
נכס | רמה נוכחית | שינוי חודשי | שינוי מתחילת השנה |
|---|---|---|---|
S&P 500 | 7,580 | -0.9% | +10.7% |
Nasdaq | 25,437 | -5.3% | +9.4% |
Dow Jones | 51,770 | +1.7% | +7.6% |
STOXX Europe 600 | 647 | +1.9% | +X.X% |
ת"א 35 | 4,059 | -3.5% | +11.7% |
ת"א 125 | 3,936 | -3.4% | +7.5% |
אג"ח ממשל ארה"ב 10Y | 4.94% | +0.XX נ"א | +0.XX נ"א |
נפט Brent | 113.4 | +X.X% | +X.X% |
זהב | 3,899 | +X.X% | +X.X% |
דולר/שקל | 3.118 | +1.8% | -2.3% |
מוקדי החודש: מדד הנאסד"ק רשם ירידה של 5.3%, החדה ביותר מאז מרץ 2025, בעוד שמדד STOXX Europe 600 השלים חודש חיובי רביעי ברציפות. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים נותרה מעל 4.75% לאורך כל החודש.
ישראל
הבחירות הסתיימו בלי הכרעה, והשוק הגיב בירידות.
הליכוד הוא המפלגה הגדולה (27 מנדטים), אבל גוש נתניהו קיבל 53 מנדטים וגוש האופוזיציה בראשות איזנקוט 48. אף גוש לא הגיע ל-61.
שיעור ההצבעה היה 77.7%.
- תגובת השוק: מאז הבחירות ת”א 35 ירד ב-3.5%, ת”א 125 ב-4.2% ות”א 90 ב-6.2%. מדד הביטוח איבד כ-10% בשלושה ימי מסחר, הבנקים ירדו ב-4.5%–5.6% ביום שאחרי הבחירות, ומדד הבנייה ירד בכ-9.6% בשבוע.
- מה הלאה: הנשיא יטיל את הרכבת הממשלה, ולמי שיקבל את המנדט יש 28 ימים ועוד אפשרות ל-14. האפשרויות הן ממשלת אחדות, ממשלה בתמיכת רע”ם, או בחירות חוזרות. כל עוד אין ממשלה, תקציב 2027 נדחה.
- הדולר: התחזק ב-1.8% באוקטובר, לשער יציג של 3.118. זה בדיוק תיקון בדולר שמייבא אינפלציה.
- ריבית: 3.25% (פריים 4.75%), לפי ההחלטה מ-21.10. זאת אחרי ארבע הורדות מדצמבר 2025 מ-4.25%. הסיבה לעצירה היא הפער מול ארה”ב: הורדה נוספת בזמן שהפד מעלה עלולה להוציא כספים ולהחליש את השקל.
חטיבת המחקר ב"י צופה ריבית ממוצעת של 3.0% ברבעון השלישי של 2027, כלומר מקום להורדה אחת בלבד. - אינפלציה: מדד ספטמבר ירד ב-0.5%, בעיקר בגלל ירידה עונתית בטיסות לחו”ל (7.3%-) ובבתי מלון. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים היא 1.6%, בתוך טווח היעד. בנק ישראל צופה 1.5% ב-2026 ו-2.0% בשנה הקרובה.
- דיור: מחירי הדירות ירדו ב-1.8% בשנה. הירידה החדה ביותר הייתה במרכז (2.7%-) ובתל אביב (1.9%-).
- אנרגיה: מחיר בנזין 95 בשירות עצמי הוא 7.77 ש”ח לליטר, אחרי שעדכון הבלו ב-5.10 ריכך את הזינוק ל-8.27 ש”ח.
- השקל והאינפלציה המיובאת: לפי מחקרי בנק ישראל, שינוי של 1% בשער הדולר עובר למדד בשיעור של כ-18%–28% בתוך חצי שנה.
במוצרים סחירים השיעור כ-37%.
כ-27.5% מסל הצרכן הם יבוא ישיר או תשומות מיובאות, ו-71% מיבוא הסחורות מתומחר בדולר, ולכן השער מול הדולר הוא שקובע ולא האירו. - מי נפגע ומי לא: חברות עם צריכת אנרגיה גבוהה, כמו תעשייה כבדה, תחבורה ותעופה, סופגות שחיקה ברווחיות. חברות טכנולוגיה, פיננסים ונדל”ן מניב כמעט לא מושפעות ישירות.
- צמיחה: 3.4% ב-2026 ו-5.1% ב-2027, ללא ייצור בחו”ל.
- תקציב: 2027 צפויה להיפתח בתקציב המשכי, ותקציב הביטחון עדיין לא נקבע. בנק ישראל מציין שיתוק פוליטי כסיכון מרכזי.
ארה”ב
הפד במחזור של העלאות ריבית, בזמן ששוק העבודה מתקרר. זה שילוב לא נוח למניות צמיחה ולאג”ח ארוכות.
- ריבית: הפד השאיר את הריבית ב-3.75%–4.00% ב-28.10, ברוב של 10 מול 2.
הפעילות הכלכלית שודרגה מ”סולידית” ל”חזקה”. השוק מתמחר סיכוי של כ-85% להעלאה ב-9 בדצמבר. - אינפלציה: מדד ספטמבר עלה ל-3.7% בשנה, בעיקר בגלל האנרגיה. המדד הבסיסי נמוך יותר, כ-2.4%. יו”ר הפד וורש אמר שהאינפלציה “גבוהה מדי, וכבר יותר מדי זמן”.
- תעסוקה: בספטמבר נוספו רק 29 אלף משרות, מול תחזית של 90 אלף. האבטלה עלתה ל-4.2%.
- רווחים: 83% מהחברות שדיווחו הפתיעו לחיוב, וצמיחת הרווח ברבעון 3 היא 29.5%. מכפיל הרווח העתידי, 18.7, נמוך מהממוצע של 5 שנים (19.8).
- דוחות הענקיות ו-AI: אלפבית הציגה צמיחה של 25% בהכנסות, והענן שלה הכפיל את עצמו (103%+), אבל צופה השקעות של 195–205 מיליארד דולר ב-2026, והמניה ירדה. אמזון החטיאה את התחזיות, צופה השקעות של כ-220 מיליארד דולר, ותזרים המזומנים החופשי שלה ב-12 החודשים האחרונים שלילי (42.4 מיליארד דולר). מיקרוסופט הציגה צמיחה של 48% ב-Azure, ונסגרה ללא שינוי. אינטל צנחה ב-28.6% אחרי תחזית חלשה, ומדד השבבים ירד ב-7.2% ב-30.10.
- אשראי: מרווח אג”ח בתשואה גבוהה הוא 327 נקודות בסיס, מעט מעל החציון של העשור (302) ומתרחב. אג”ח בדירוג השקעה מניבות כ-5.9%.
- בחירות האמצע: ב-3 בנובמבר. הן עלולות להוסיף תנודתיות בטווח הקצר.
- אשראי וזהב: הזהב ירד לשפל של שנה (3,898.9 דולר לאונקיה), והתשואה ל-10 שנים ירדה ל-4.94% .
אירופה
המניות באירופה הפתיעו לטובה, אבל הסיכונים לא נעלמו.
STOXX 600 עלה ב-1.9% באוקטובר, החודש הטוב שלו מאז יוני, בזכות דוחות חזקים וצמיחה בגוש האירו שהייתה מהירה מהצפוי ברבעון 3. מנגד, הלם האנרגיה, ריבית שעלתה לתוך האטה, והמשבר הפוליטי והפיסקלי בצרפת נשארים.
- ריבית: הבנק המרכזי האירופי השאיר ב-29.10 את ריבית הפיקדון על 2.50%, אחרי העלאה בספטמבר. הבנק מזהיר שמחירי האנרגיה יוצרים “סיכון לעלייה באינפלציה” ולירידה בצמיחה, ולא מתחייב למסלול.
- אינפלציה: 3.8%, בגלל מחירי אנרגיה שעלו ב-19%. האינפלציה ללא אנרגיה היא כ-2%, והצמיחה כמעט נעצרה.
- צרפת: התשואה ל-10 שנים עלתה לכ-5.08%, ברמה של אג”ח ארה”ב. המרווח מול גרמניה (3.39%) הגיע לכ-163–170 נקודות, הרחב ביותר מאז 2011. ברקע: תוכנית הנפקות של 340 מיליארד אירו ל-2027, בחינה של מודי’ס לדירוג, ושביתה כללית ב-5 בנובמבר. הלחץ התפשט לאיטליה ולבלגיה.
- מניות: החודש לא עבר בלי זעזועים. בשבוע של 23.10 STOXX 600 ירד ב-1.4%, ב-30.10 מניות הטכנולוגיה באירופה ירדו ב-2.75%, היום הגרוע מאז יולי, בעקבות אינטל ואמזון. מנגד, SAP הציגה צמיחה של 26% בענן, ולוריאל עלתה ב-5.6%.
- צרפת: האינפלציה באוקטובר הייתה הגבוהה מאז דצמבר 2023, והתשואות על האג”ח הגיעו לשיא של כמה שנים.
אסיה
אסיה מתפצלת לשניים. צפון אסיה נהנית ממחזור שבבי הזיכרון, וסין צומחת בזכות הייצוא אבל עם ביקוש מקומי חלש.
- יפן: בנק יפן השאיר ב-30.10 את הריבית על 1.25%, ברוב של 8 מול 1 (חבר אחד רצה העלאה). הוא העלה את תחזית האינפלציה, והאצה את קצב מכירת קרנות הסל שבידיו. דצמבר נחשב מועד אפשרי להעלאה הבאה. האינפלציה הבסיסית מעל 2% לאורך כל 2026. התשואה על אג”ח יפן ל-10 שנים עלתה ל-2.88%, ומדד ניקיי נסחר סביב 69,800 נקודות (8.10).
- סוף החודש: ב-30.10 קוספי ירד ב-3.96% וניקיי ב-1.88%, בעקבות גל המכירות בשבבים בארה”ב.
- קוריאה: סמסונג דיווחה על רווח תפעולי של 107.4 טריליון וון ברבעון 3, פי 8.8 משנה שעברה, בזכות ביקוש ומחירים של שבבי זיכרון לשרתי AI. מדד קוספי נסחר סביב 6,800 נקודות (8.10).
- סין: הצמיחה ברבעון 3 הייתה 4.5% (4.6% מתחילת השנה), מעל התחזיות ובתוך היעד של 4.5%–5.0%. אבל הקמעונאות צמחה רק ב-1.1%, וההשקעה בנדל”ן ירדה ב-20.6%. הממשלה נותנת תמריצים ממוקדים, כמו 550 מיליארד יואן במכסות חוב מקומיות ו-800 מיליארד יואן למימון תשתיות, ולא חבילה רחבה. העודף המסחרי בדרך לשיא חדש, מעל 1.2 טריליון דולר.
תמחור ופרמיית סיכון
המסקנה המרכזית: מניות אמריקאיות משלמות כמעט את אותה תשואה כמו אג”ח ממשלתי אמריקאי. פרמיית הסיכון של המניות נשחקה לכ-0.4%.
מדד | רמה נוכחית | נקודת ייחוס | משמעות למשקיע |
S&P 500 מכפיל רווח עתידי | 18.7 | ממוצע 5 שנים: 19.8 | תמחור סביר ביחס להיסטוריה, נתמך בצמיחת רווחים |
פרמיית סיכון מנייתית (תשואת רווח פחות אג"ח ל-10 שנים) | כ-0.4% | – | פיצוי נמוך על הסיכון במניות |
אשראי HY | מרווח 327 נ"ב, תשואה 8.17% | חציון 10 שנים: 302 נ"ב | לא משדר מצוקה, אך אינו זול |
אשראי IG | מרווח 88 נ"ב, תשואה 5.92% | אחוזון 56 בעשור | אשראי איכותי מציע תשואה של כ-6% |
אג"ח ממשלת ישראל ל-10 שנים | כ-4.2% | כ-3.85% באוגוסט | קרוב לשיא שנתי, עדיין מתחת לארה"ב |
יומן אירועים מרכזיים
מה? | מתי קורה? | למה זה חשוב? |
3.11 | בחירות האמצע בארה"ב | עשויות לשנות את מאזן הכוחות בקונגרס ואת סדר היום הכלכלי |
5.11 | שביתה כללית בצרפת | מבחן ליציבות הפוליטית ולמרווחי האג"ח באירופה |
נובמבר | הרכבת ממשלה בישראל | ממשלה יציבה עשויה לצמצם את פרמיית הסיכון המקומית |
אמצע נובמבר | מדדי המחירים בישראל ובארה"ב | אינדיקציה להשפעת הנפט והדולר על האינפלציה |
9.12 | החלטת הריבית של הפד | השוק מתמחר הסתברות גבוהה להעלאה נוספת |
דצמבר | החלטות ה-ECB ובנק יפן | אות לגבי המשך הידוק המדיניות המוניטרית |
גילוי נאות
הסקירה נכתבה על ידי ספרטא קפיטל למטרת מידע כללי בלבד. היא אינה מהווה ייעוץ השקעות או שיווק השקעות המותאם לנתונים ולצרכים של כל אדם, ואינה המלצה לקנות או למכור נייר ערך כלשהו. הנתונים נכונים למועד הכתיבה ועשויים להשתנות. תשואות עבר אינן מעידות על תשואות בעתיד